钢市三月前瞻：高库存“钝刀磨肉”，需求分化下谁主沉浮？

春节后钢材产品库存存在季节性增加，具体库存增幅来看，建筑钢材增幅最大，节后库存达到1323.63万吨，较节前增加64.17%，其次增幅较大的为热轧板卷，节后库存在480.27万吨，节前增加34%。冷轧及中厚板分别较节前增加15.41%和10.25%。 建筑钢材节后社会库存总量为854.87万吨，较节前增加202.8万吨增幅31.1%，钢厂库存468.79万吨，较节前增加140.75万吨增幅42.9%。企业库存增幅较大，主要由于冬储资源库存前置，贸易商锁货资源放置在钢厂，后续以直发送到方式流入消耗区域。 热卷(3668, -61.00, -1.64%)春节前后库存累积，节后回归以出货降库存为主要目标，现货价格承压下行。热卷全国均价最新价格为3240元/吨，较上月底热轧板卷全国均价下跌1.04%。热轧板卷最新一期库存水平为480.27万吨，环比上月增加34%，同比提高7.35%；春节假期期间，钢厂维持正常生产节奏，需求则逐步停滞，叠加市场的冬储操作，库存积累速度较快。 节后钢材产品库存均出现增长，特别是建筑钢材和热轧板卷，高库存的压制下，对3月份价格形成一定的压制。 从生产企业公布的检修及生产计划来看，3月份钢材产品产量均不同程度的增加，其中建材或增幅最大，主要由于春节假期电弧炉停产检修，在春节后将进入恢复阶段，叠加前期检修减产的结束产量出现较为明显的增加，但同比略低；其次降幅较大的为中厚板，目前中厚板库存压力不大，叠加中厚板存小幅盈利，钢厂陆续复产，产量增加；最后为冷轧板卷及热轧板卷，冷轧春节期间检修减产恢复，叠加2025年开始终端需求逐步增加，从而产量继续上升，热轧板卷增幅最小，但产量仅次于建筑钢材，叠加假期生产多较为正常，从而增幅略小，增量依旧较为可观。 从产量来看，3月份钢材产量将呈现较大幅度增加，以目前增幅预期来看，将对市场价格产生不同程度的压制，让市场对需求增速能否跑赢供应增速产生担忧，市场心态整体分歧较为明显。 热轧板卷需求缓慢复苏：热轧板卷作为重要的中间成品材，其下游需求较为广泛，年后呈现逐步复苏，但市场反馈增速表现一般，节后回归后多以贸易商备货操作较多。冷轧板卷作为热卷的主要下游，随着其产量的增加，一定程度上缓解热卷的供应矛盾，但其他下游恢复缓慢，整体需求呈现缓慢复苏的态势。 中厚板下游需求存较好预期：2026年中厚板存在结构性分化，造船存量订单较多，需求或持续稳定，工程机械随着出口增加，其产量或继续增长，叠加风电行业进入规模化发展，以上两个行业对中厚板需求或存较强的带动。节后下游需求表现尚可，短期以集散地交易量快速回升较为明显，后续关注终端消耗速度。 冷轧板卷需求较为稳定：汽车和家电等主要下游行业的支撑下，需求保持稳定，具备较强韧性。节后冷轧板卷需求快速恢复，节后整体表现强于节前。 建筑钢材需求或疲软：房地产处于调整周期内，其新开工依然偏弱，虽有老旧小区改造，但依旧难以弥补。 3月份预期钢材主要产品均存在销售压力，但整体表现不一，考虑到目前库存、3月份生产情况以及目前需求恢复等三个方面来看，建筑钢材首当其冲，在其高库存、高产量以及需求恢复慢的预期下，现货市场价格或承压；热轧板卷表现次之，目前处于高库存、高产量但需求缓慢恢复，虽短期存在压力，但后续或逐步缓解，价格或先弱后强的走势；中厚板材及冷轧板卷表现相对偏好，目前其库存压力并不算很大，产量虽增加但需求预期及恢复相对较好，其价格或盘整中上行。